키움증권 박유악 - 반도체 Valuation Call [08-13]
[보고서 내용 요약]
PC 수요 둔화 우려 확대
PC-OEM들로부터의 DRAM 주문량 축소가 나타나며, DRAM spot 시장 참여자들의 구매 센티멘트를 악화시키고 가격 하락 압력 높임.
PC의 set 수요 측면에서 봤을 때, Chromebook의 판매량이 3Q21 -15% QoQ로 하락 전환될 것으로 예상되고, 노트북의 총판매량도 비수기인 4Q21와 1Q22에 각각 -3% QoQ와 -10% QoQ 하락할 것으로 예상.
이러한 수요 변화가 PC-OEM들의 DRAM 재고 축소로 이어지고 있어, 단기적인 DRAM 업황의 변동성 확대 불가피.
다만 간과해서 안될 점은 PC DRAM이 DRAM 시장 내에서 차지하는 비중이 13% 수준에 불과하고, 수요 회복이 나타나고 있는 서버와 모바일이 총 71%를 차지한다는 것.
당사는 서버 및 모바일의 수요 회복과 DDR5 양산에 따른 공급 감소 등이 내년도 DRAM 업황의 회복으로 이어질 것이라고 판단 중이며, 그 시기를 2Q22 중반으로 예상 중.
DRAM spot 가격 하락에 따른 단기적인 변동성 확대를 지나가고 있는 만큼, 내년도 DRAM 전망에 기반한 저가 매수 시기를 고민해야 한다고 판단.
용기를 내야 할 시기
삼성전자 / SK하이닉스
8Gb DDR4 제품의 spot 가격이 고정 가격 이하로 하락한 경우는 2004년 이후 총 10번 정도가 있는데, 시차를 두고 고정 가격의 하락으로 이어졌으며, 삼성전자와 SK하이닉스의 주가 하락으로도 나타났음.
삼성전자의 주가는 총 10번의 경험 중 5번 정도 단기 급락이 나타났었고, SK하이닉스는 총 10번 중 8번의 단기 급락이 나타났었으며, 이번 역시 같은 경험 반복 중.
당사는 내년 2분기를 지나면서 DRAM의 업황이 회복세에 들어갈 것으로 예상 중인데, 이러한 전망이 주가에 반영되기 위해서는 DRAM의 spot 가격 급락세가 일단락되고, 서버와 스마트폰의 수요 회복이 목격되어야 할 것.
spot 가격이 고정 가격 밑으로 빠졌던 2020년 5월에도 8개월 후인 2021년 초의 업황 개선 기대감이 맴돌면서, SK하이닉스의 주가가 12개월 trailing P/B 1.2배와 12개월 forward P/B 1배 수준(삼성전자의 경우 12개월 trailing P/B 1.3배)에서 하방 경직성을 강하게 보여줬음.
따라서 SK하이닉스의 주가가 2022년 BPS인 98,000원 수준에서 하방 경직성을 보일 것으로 예상하며, 저가 매수 기회로 활용해야 한다고 판단.
다만 PC DRAM 가격 전망치 변경을 반영해 삼성전자와 SK하이닉스의 실적을 소폭 하향 조정하고, 목표주가도 각 각 97,000원과 150,000원으로 조정.
반도체 장비 업종
DRAM spot 가격 하락과 큰 상관관계가 없음에도 불구하고, 업종 센티멘트 악화로 인해 동반 급락.
그러나 삼성전자 평택 3 공장 투자가 본격화되고, 연내 오스틴 2 공장과 평택 4 공장의 투자가 예상되는 등 반도체 장비의 수주 모멘텀 재개될 것.
해당 투자 시기에 장비의 국산화율이 크게 올라갈 것으로 예상되는 만큼, 최근 반도체 장비 업종의 주가 급락 시기를 비중 확대의 기회로 활용할 것을 추천.
원익 IPS, 케이씨텍, 피에스케이, 엘오티베큠, 테스 추천.
반도체 장비 업종
최근 들어 이차전지 부분에 대한 기대감이 먼저 조성되며 주가의 강한 반등을 보였었고, 이번 주가 하락 시기에도 안정적인 모습.
다만 주가 상승이 많았던 만큼 삼성전자의 투자 재개 시기에 추가 상승 모멘텀은 상대적인 약세를 띌 것이라고 판단.
소재 업종 중에서는 주가 수준이 여전히 매력적이고, 추가 모멘텀이 남아있는 '동진쎄미켐, 코미코, 원익 QnC, 오션브릿지' 등 개별 종목별로 접근할 것을 추천.
키움에서 작년에 삼성전자 굉장히 좋게 봤고 실제로 주가도 좋았음.
여전히 좋게 보고 있는 것 같다.
보고서에서 내년 2분기 업황 회복 전망 중이며,
올해 4분기와 내년 1분기 안 좋은 건 (주가에) 이미 반영.
D램 현물 가격 하락이 멈추면 주가 반등 가능.
반도체 장비는 D램 가격과는 무관하지만
투자심리 악화.
평택 3 공장 투자 본격화, 오스틴 공장, 평택 4 공장 투자 예상이
스케줄대로 된다면 장비 수주 모멘텀 유효.
반도체 소재는 정말 많이 상승.
어려운 장이지만 잘 이겨내야겠고
D램은 낮은 가격에도 불구하고
3개 업체가 과점하니까 생산량 조정도 하고 돈을 번다
- 염 이사님 코멘트-
D램 시장, 이걸 알아야 세계 1등 기업 보인다[TNA]
D램(Dynamic Random Access Memory) 시장 세계 점유율 1위는 어디일까? 삼성전자다. 2위는? SK하이닉스다. 3위는 미국 마이크론 테크놀로지. 이들 3개 기업의 세계 시장 점유율은 95%에 이른다. 3개 기업이 사
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한경 컨센서스
LIST 20 50 80 작성일 분류 제목 작성자 제공출처 첨부파일 2021-08-13 산업 화학 - SK 화학,철강 금요차트 화학 - SK 화학,철강 금요차트 SK 화학,철강 금요차트 박한샘, 권순우 SK증권 2021-08-13 채권 Oneday C
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