2021-07-02] 염블리 pick 보고서 - SK이노베이션

한화투자증권 전우제 - 물적분할이 꼭 부정적일까?

[보고서 내용 요약]

• LG화학 사례 - 1주간 주가 18% 급락 후 68% 급등
• LG화학보다 SK이노베이션 주가에 주는 영향이 적어야 함. 물적분할 가능성은 작년부터 언급했기 때문(이미 주가 눌린 상태). 현재까지는 정유 비중이 높은데 비해 배터리 비중이 아주 많지는 않기에 할인율을 동일하게 적용할 이유 없음
• SKIET 상장 사례 :  SKIET 시장가치는 기존 2~4조 → 물적분할 후 13조로 급등
  현재 SKIET가치는 할인율 50% 적용해도 7조 원. SK이노베이션은 지주회사라 30% 할인율을 추가로 더 해줘도 약 5조 원.
  분할 전 가치 4조 원보다 오히려 가치가 상승.
• 배터리 수주잔고 전 세계 2위. LG화학이 1위. CATL 3위
  CATL 시가총액 200조. SK이노베이션의 배터리 가치는 증권가에서 4~5조로 평가받고 있음
• 목표주가 상향 : 29만 원 →  34만 원
• 단기부진은 불가피(최소 1~2주 예상) 

 

LG화학 이후 작년 말부터 분할 얘기가 나올 때마다 급락했다 급등하는 패턴이 반복됨
물적분할을 하면 펀더멘털은 무관하지만 주주가치 훼손. 기업 입장에서는 자금 조달에 유리
주가 25만 원까지 빠질 수 있고 LG화학 사례로 볼 때 더 빠질 가능성 있음. 
이슈가 충분히 반영된 후 주가 레벨업 할 것으로 예상
- 염승환 부장님 코멘트 내용 -

대신증권 한상원 - 긍정> 부정

[보고서 내용 요약]

• 목표주가 : 40만 원(유지)
• 수주잔고가 늘고 있고 LG화학에 이어 2등 
• 중장기 생산능력 확보 계획 상향 : 현재 100 GWh → 2050년까지 200 GWh
• 배터리 사업 독립에 따른 가치 재평가는 긍정적, 상장(IPO) 시 지분 희석/지주사 할인 가능성 부정적
• 주가에 반영된 배터리 가치(5조) 저평가 - CATL(218조), LG화학(60조), 삼성 SDI(50조) 
  

 

정유/화학의 가치를 인정받지 못하고 배터리 주로 인식됨 (이 날 유가상승으로 s-oil 주가 급등)
장기로 보고 가져가면 좋을 것.
물적분할을 좋아하진 않지만 LG화학 사례와 유사한 흐름 보일 것으로 추정
SKIET가 상대적인 반사이익을 얻었음
- 염승환 부장님 코멘트 내용 -

NH투자증권 고정우 - 2차 전지 산업 SK이노베이션 Story Day에서 찾은 3가지 시사점

[보고서 내용 요약]

• 배터리 산업에 5년간 18조 원 투자
• 설비 증설 계획 (2025년 200 GWh → 2030년 500 GWh) 
• 2030년 시장점유율 20% 이상 확보 목표

설비 투자가 늘어나면 2차 전지 장비주가 수혜를 입음
(하나기술, 에이프로, 대보마그네틱, 에스에프에이 등)
현재 장비주가 철저히 소외받고 있어 관심 지속 필요
SK이노베이션 중장기적으로 끌고 가보자
- 염승환 부장님 코멘트 내용 -

SK이노베이션 보고서 언급 동영상

 

 

[언급된 관련주 현재 주가 - 2021년 7월 2일 기준]

SK이노베이션 주가 - 2021년 7월 2일 

 

SK이노베이션 우선주 주가 - 2021년 7월 2일 

 

SK아이이테크놀로지 주가 - 2021년 7월 2일 

 

 

하나기술 주가 - 2021년 7월 2일 

 

에이프로 주가 - 2021년 7월 2일 

 

대보마그네틱 주가 - 2021년 7월 2일 

 

에스에프에이 주가 - 2021년 7월 2일 

 

[관련 상식]

* 물적분할 vs 인적분할

물적분할 : 모회사가 분사한 회사의 100% 주주가 된다. 대주주(기업)가 신설 회사의 소유권을 갖게 되고 기존 모회사 주주는 신설 회사를 간접적으로 보유
예) LG화학 - 배터리 사업부인 LG에너지솔루션을 100% 자회사로 분리.

인적 분할 : 기존 모회사 주주들이 지분율대로 신설 회사의 주식을 나눠 갖는 방식으로, 신설 회사의 주주구성은 모회사와 동일.
예) SK텔레콤 - 통신과 투자전문회사로 나누는 인적 분할을 결정했는데, 기존 SK텔레콤 주주라면 보유하고 있는 지분율대로 두 회사의 지분을 동일하게 나눠 받을 수 있음.

 

"왜 자꾸 회사를 쪼개나요"…분할 제대로 알아야 돈 번다

 

* 펀더멘털

매출액이나 영업이익, 재무건전성 등이 탄탄할 때 펀더멘털이 좋다고 함

 

* 지주회사

주식의 소유를 통해 다른 회사를 지배하는 것을 주된 사업으로 하는 회사로서 지주회사가 자회사의 경영, 관리 외에 다른 사업을 영위하지 않는 경우 순수지주회사라고 하고 다른 사업도 영위할 경우 사업지주회사라고함. 
지주회사는 기업의 본사 기능을 담당.

[틴틴경제] '지주회사'가 뭔지 알고 싶어요

지주회사란 어떤 회사인가요? | 사이다경제

 

 

[관련기사]

LG화학 따라가는 SK이노베이션…증권가 "단기 악재 불가피"

'물적분할' 주가 영향은?...과거 에코프로·CJ ENM 사례 살펴보니

오너의, 오너에 의한, 오너를 위한 기업분할 - 더스쿠프

 

 

 

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기업·산업분석 > 투자정보| 한화투자증권

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지난 포스팅 DL이앤씨 하단에 설명되어 있음

2021-07-02] 염블리 pick 보고서 - DL이앤씨

 

 

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