2021-08-20] 염블리 pick 보고서 - 삼성증권 패닉과 서바이벌: 긴급 증시 대응전략

삼성증권 김용구, 허재준 - 패닉과 서바이벌: 긴급 증시 대응전략 [08-20]

[보고서 내용]

• 추가 언더슈팅 여지를 감안한 시장 Rock-bottom은 연간 전망 하단이기도 한 KOSPI 3,000pt선 부근에서 설정 가능
• 펀더멘탈 바닥 KOSPI 3,100pt선 이하 구간에선, 투매 가담보단 보유가, 관망보단 전략 대안 저점 매수가 절대적으로 유리
• 포트 재정비 우선순위는 화(정유화학 유가 Play) / 이(EV: 자동차+2차 전지) / 바(대형 바이오) + 낙폭과대 실적주 중심으로 설정

Market’s Question

1. 하반기 글로벌 경기 모멘텀 피크아웃 전환
2. 델타 변이 확산에 따른 주요국 리오프닝 경제 정상화의 지연 및 차질
3. 중국 정책 당국의 핵심 성장주를 겨냥한 돌발 정치규제
4. 반도체 D램 업황 고점논쟁에서 비롯된 외국인 투자가 대형 반도체 엑소더스
5. 7월 FOMC 의사록을 통해 확인된 연준 테이퍼링 조기화 우려 가세

악재의 연쇄화는 KOSPI 3,100pt선 이탈로 확인되는 시장 패닉으로 구체화.
극한의 심리 및 수급적 언더슈팅 여지를 상정할 시장 바닥 및 포트폴리오 대응전략 우선순위 판단이 궁금

 

 

Strategist’s Answer

• 현 KOSPI 12M P/E는 10.9배이며, 이는 펀더멘탈 Rock-bottom(맨 밑바닥)이자 코로나 팬데믹 이전인 2019년 말 11.8배를 밑도는 동시에, 2020년 11월 이래 수출에서 기업실적을 잇는 국내 증시 펀더멘탈 선순환이 깡그리 무시된 수준의 밸류에이션에 해당
  (현 증시 조정이 펀더멘탈이 아닌, 심리 및 수급적 과민반응에 기초한 극한의 언더슈팅 성격이 짙다 보는 이유)
  
  
  
• 펀더멘탈 변수로 측정 가능한 KOSPI 바닥은 12M P/E -2σ권에 준하는 인덱스 3,100pt선 어귀에 해당.
  과거 글로벌 주요 시스템 리스크 발발 당시에 준하는 추가 충격(-3σ) 또는 천수답 박스피 장세로 점철됐던 2015년 이후 평균 밸류로의 원점회귀를 상정할 경우, 극한의 언더슈팅 여지를 감안한 시장 Rock-bottom은 연간 전망 하단이기도 한 KOSPI 3,000pt선 부근에서 설정 가능할 것
  
  
• 연준 테이퍼링 변수를 바라보는 현 시장의 사전적 경계감은, 2013년 5월 테이퍼 텐트럼(5~6월 중, 글로벌 -3.7%, DM -2.9%, EM - 9.5%, KOSPI -5.1%) 당시의 트라우마에 기인.
  
  당시 테이퍼링 과정(아래)은 현 상황과 완벽히 상치됨
  1) 시장과의 커뮤니케이션 전무
  2) 글로벌 전체가 아닌 미국 일방만의 경기회복에 주목
  3) 양적완화 패러다임이 지배했던 당시 금융시장 여건 상 테이퍼링 실시가 금리인상과 진배없던 쇼크였다는 점
  
  테이퍼링 실시에도 골디락스격 매크로 환경은 크게 달라지지 않는 이상, 관련 노이즈의 존속 기간은 3분기를 넘어서지는 못할 것으로 판단
  
  
  
• 펀더멘탈 바닥인 KOSPI 3,100pt선 이하 구간에선, 부화뇌동격 투매 가담보단 보유가, 속절없는 관망보단 전략 대안 저점 매수가 절대적으로 유리하다 보는 이유
  
  1) 중립 이상의 3Q 실적 환경
  2) 10월 국경절 특수와 6중전회를 전후한 중국의 정책 선회 여지
  3) 주요국 코로나 통제력 강화 등은 3 분기 부침 과정 이후 4분기 시장의 KOSPI 3,300pt선 제자리 찾기 행보로 이어질 공산 큼
  
  
  
  
• 포트폴리오 재정비의 우선순위는, 실적과 주가/밸류 메리트, 그리고 정책 모멘텀 보유 여부에 따라 차별적으로 설정될 필요 있음.
  
  3 분기를 넘어 하반기 전체를 관통하는 주도주로서 아래의 화이바를 지속 강조하는 것은 상기 판단에서 비롯.
  1) 정유/화학 유가 Play,
  2) EV Mobility(자동차/2차 전지),
  3) 바이오(대형 CMO 및 신 약 파이프라인)
  
  시장 속락 이후 반등 과정에서의 투자대안별 주도권이 통상 낙폭과대 순으로 결정됐던 그간의 경험칙을 따를 경우, 통계적 낙폭과대 실적주 역시 현시점에서 고려할 수 있는 유의미한 모멘텀 알파에 해당 (보고서 원문 표 참고)

 

 

[관련 상식]

P/E
주가수익률(Price Earnings Ratio, 간단히 PER)은 주가의 상황을 판단하는 데 사용되는 지표 가운데 하나로, 주가순자산비율(PBR)과 함께 자주 사용되는 용어이다.
미국에서는 P/E 또는 PE로 표시하기도 한다.
출처 : 위키백과

 

천수답 박스피
천수답(天水畓)은 저수지나 지하수 펌프 등의 관개 시설이 없어, 물을 오로지 빗물에만 의존하는 형태의 논을 말한다.
외국인의 매수/매도에 휘청이는 한국 증시를 천수답에 빗대어 이르는 말.

 

골디락스(Goldilocks)
금(Gold)과 머리카락(Lock)을 합성해 만들어진 것으로서 계속되는 성장 속에서도 물가상승 압력이 크지 않은 경제상황을 나타낼 때 쓰인다.
이 말은 '골디락스와 곰 세 마리'라는 영국의 전래동화에 나오는 금발머리 소녀 골디락스의 이름에서 따온 말이다.
출처 : http://img.shinhan.com/cib/ko/data/FSB_0712_02.pdf

 

6중전회
중전회(中全會)는 중국 공산당 최고 권력기관인 중앙위원회를 구성하는 350여 명의 당 중앙위원, 중앙후보위원들이 한 기수(5년)에 7차례 여는 전체회의로, 주요 국정과제를 의결한다.
중국을 이끄는 공산당이 국정방향이나 당의 진로를 제시하는 자리여서 매번 안팎의 시선이 쏠린다.
그중 6번째 회의를 뜻하는 6중전회는 현 지도자의 첫 임기가 끝나거나 권력 교체기를 1년 앞둔 시점에 열리기 때문에 차기 지도부 윤곽과 리더십의 방향을 읽을 수 있는 회의로 여겨진다.
출처 : 경향신문

중국의 ‘방향’ 보여주는 6중전회

 

테이퍼 탠트럼(taper tantrum) - 긴축 발작
긴축 발작이란 금리를 인상하는 등 긴축정책을 펼 때 나타날 수 있는 예상치 못한 발작적 현상을 말한다.
경제학에서 이 말을 쓰기 시작한 것은 2013년 5월부터로,  당시 미국 연준 (FED)은 양적 완화의 규모를 축소했는데 이 조치가 나오자 전 세계 금융시장에서 큰 소동이 일었다.
양적완화 규모를 축소한 이후 유동성 부족으로 미국의 금리가 올라갈 것으로 판단한 수많은 국제 투자자들이 전 세계 각국에 나가 있던 자금을 일거에 미국 쪽으로 돌리는 바람에 미국을 제외한 글로벌 증시에 패닉 현상이 벌어졌다.
출처 : 글로벌 이코노믹

[FOMC 경제용어] 긴축발작, 테이퍼 탠트럼(taper tantrum)…한-미 기준금리 역전, 외국인자금 대이동

 

 

다 힘들죠 지금... 너무나 어려운 장이니까.  

지금 빠지는 이유는
하반기 경기 피크아웃(정점), 델타 변이 바이러스 우려, 중국 규제,
반도체 고점 논란, 테이퍼링 이런 것들이 겹쳐서
지수 3,100 이탈.

현재 PER이 10.9배로 너무 저평가 상태.
우리나라는 코로나 19 이후로 오히려 성장하면서 수혜를 많이 받았는데 
코로나 19 이전 밸류에이션으로 회귀.
어떻게 보면 너무 과함.

연준의 테이퍼링이 2013년도에도 한번 있었지만
이번에 또 하게 되면 (시장은) 충격 받음.
2013년도에도 테이퍼링 후 반등했고,
그때는 금리 인상 리스크도 컸음.
지금은 금리인상은 조금 먼 얘기라는 차이점은 존재.

보고서에서 4분기(10월부터) 3,300 회복 전망.
투매보단 보유, 관망보다는 저점 매수가 절대 유리하다는 관점.

이게 맞다 안 맞다를 떠나서 참고하면 좋을 듯.
저도 일정 부분 여기에는 동의.
지금은 안 좋다고 매도를 하거나 그럴 상황은 아님.

- 염 이사님 코멘트 내용 -

23:59 삼성증권 보고서 소개

 

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삼성증권 보고서

요 며칠 국내 주식 계좌에 파란불이 들어오면서 손실이 점점 심해지는 중입니다 😭
어디까지 떨어질지 모르니 너무 적극적으로 대응하면 더 큰 손실을 볼 수도 있다는 전문가의 의견이 있길래 삼성전자 1주 매수 후로는 관망 중입니다. 
코스피 3100선 이하에서 고려해보면 좋을 포트폴리오 재정비에 대한 내용을 다룬 보고서인데, 저도 참고해 봐야겠네요.
어려운 시기지만 잘 이겨내야겠습니다🙏